(A Administração Biden regozija com os dados da inflação mensal zero, relativamente ao mês anterior não se registou qualquer variação do nível de preços[1], embora a inflação central ou core permaneça ainda claramente acima dos 2% e a inflação anualizada persista com valores elevados. Mas tudo indica que os valores da inflação mensal querem dizer alguma coisa e, como os valores do emprego estão melhores do que o esperado, a suspeita de estagflação parece não ter confirmação prolongada. O que significa que, com a aprovação pelas duas Câmaras da legislação para as mudanças climáticas, a Administração Biden alimenta expectativas claramente razoáveis de que a situação macroeconómica global não vai dar grandes trunfos aos Republicanos. Talvez por isso Trump esteja a incitar ao boicote das eleições intercalares. O comportamento aparentemente positivo da inflação americana, e dificilmente ele será devido à política restritiva de subida de taxas de juros do FED, pois teve pouco tempo para se manifestar, suscita porém a grande interrogação de saber por que razão na Europa e no Reino Unido não existe tanto otimismo nessa matéria...)
A história macroeconómica recente parece repetir-se. A economia americana precede tudo e todos, anuncia problemas, mergulha primeiro nos mesmos, diferencia-se da economia europeia e consegue saídas mais rápidas.
A pergunta óbvia é porquê?
Dir-me-ão alguns que tudo se deve à tão propagada flexibilidade da economia americana. Neste caso, o argumento não me convence. Num processo inflacionista ditado essencialmente por fatores externos (guerra na Ucrânia e crise energética associada, fortes disrupções das cadeias de valor mundiais e da oferta internacionalizada), diria que a tal flexibilidade tenderia a pontuar na fase de aceleração inflacionista, como aliás se verificou, e não na sua reversão. Para além disso, uma economia como a americana tão flexível tenderia mais rapidamente a internalizar o fenómeno por via da relação salários-preços, mas nem isso foi tão evidente como isso. O mesmo se poderia dizer quanto à formação de expectativas inflacionistas a longo prazo, mas nem isso se verificou também, e os últimos números mostram-nos que nas expectativas de preços a mais longo prazo os preços estão a diminuir e não a subir.
A que se deverá então este desanuviamento inflacionista de que a inflação mensal e as expectativas de variação de preços a longo prazo são os indicadores mais determinantes?
Creio que, em primeiro lugar, a componente da subida do preço da gasolina foi mais rapidamente atacada do que na Europa com a Administração Biden a conseguir mexer nas reservas internas petrolíferas e isso terá contado muito para a desaceleração observada dos preços. Os jornais americanos dão conta que, nos últimos dias, a gasolina já terá descido abaixo dos 4 dólares o galão e isso basta para repor expectativas entre os americanos.
Depois, admito que pela força que a sua oferta representa a economia americana terá sido a primeira a beneficiar do desanuviamento disruptivo das cadeias de valor e da oferta internacionalizada.
Não podemos esquecer ainda a continuada apreciação do dólar observada na sequência do realinhamento das moedas reserva a nível internacional, o que em si constitui um fator que alinha pela desaceleração de preços de produtos importados.
E, finalmente, embora não haja consenso entre os macroeconomistas, poderá dizer-se que a intervenção restritiva do FED USA foi mais rápida do que a seguida pelo BCE, criando possivelmente a hipótese de uma aterragem (recessão) mais suave para a economia americana.
De tudo isto, o único facto positivo para a economia europeia e portuguesa em particular é que também por cá a partir de junho os preços dos combustíveis começaram a baixar, colocando na pressão inflacionista um fator de desanuviamento. Mas, de qualquer modo, tudo indica que o fenómeno será mais prolongado na Europa do que nos EUA. Mas mesmo assim, como Ricardo Cabral recorda hoje no Público, o desempenho da economia portuguesa em termos de crescimento em 2022 será bastante robusto, apenas com a crónica anunciada do aumento do défice externo a morder os calcanhares dos mais prazenteiros.
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