DEFLAÇÃO-INFLAÇÃO

Entre os economistas e outros atores económicos que não atribuem aos riscos de deflação a relevância devida, são identificáveis dois grupos de posições: os que pensam que a recuperação do crescimento económico deverá afastar esse risco e os que, pelo contrário, continuam agarrados à ideia de que a intervenção do Banco Central conduzirá a riscos inflacionários. Com o primeiro grupo, a questão a debater é a da possibilidade dessa recuperação do crescimento não acontecer precisamente pelos fatores que tornam o risco de deflação concretizável. Com o segundo grupo não há nada praticamente a fazer pois trata-se de puro negacionismo.

Krugman dedica um curto post a este negacionismo comparando a evolução da base monetária com a evolução dos preços na economia americano desde o início da grande recessão de 2008.

O agregado da base monetária é constituído pela massa de notas e moedas em circulação adicionada dos depósitos dos bancos comerciais no banco central. Tem sido um agregado bastante utilizado, pois é o agregado que melhor responde à política do chamado quantitative easing. Esta operação consiste basicamente na compra por parte do Banco Central de títulos aos bancos comerciais, aumentando as reservas destes últimos e aumentando assim a chamada base monetária. Nem sempre esta operação se traduz em aumentos de oferta de moeda à economia e isso acontece quando os bancos preferen manter reservas excessivas a emprestar à economia, abrindo contas de depósito a favor dos beneficiários.

A título de curiosidade reproduzo abaixo o comportamento da base monetária e do agregado de oferta de moeda M2 na economia americana, simplesmente para mostrar que se trata de agregados que podem ter comportamentos não em inteira conformidade.

Mas o que é importante notar é que nos últimos anos se têm alterado profundamente as relações entre a oferta de moeda e outras grandezas macroeconómicas como o PIB e os preços. O Banco da Reserva Federal americano na sua página e na sua informação de divulgação escreve: “Nas décadas mais recentes, contudo, a relação entre as diferentes medidas da oferta de moeda e variáveis como o crescimento do PIB e a inflação nos EUA foi bastante instável. Em resultado disso, a importância da oferta de moeda como guia da condução da política monetária nos EUA diminuiu com o tempo. O Federal Open Market Committee, ainda monitoriza regularmente os dados de oferta de moeda para a condução da política monetária, mas esses dados são apenas uma parte de um vasto conjunto de dados económicos e financeiros.”

Ora, os acérrimos defensores da fobia inflacionária continuam a pensar como se a relação entre oferta de moeda e os preços permanecesse como nos velhos tempos. Também não deixa de ser uma forma de negar a realidade.